Quel serait le vrai prix de l’or s’il garantissait les monnaies mondiales ?
Alors que l’or se rapproche rapidement d’un seuil autrefois jugé impensable de 5 000 dollars l’once, une question fondamentale refait surface : quel serait son véritable prix si le métal jaune devait à nouveau garantir les monnaies en circulation dans le monde ?
Selon une analyse récente des stratégistes obligataires de VanEck, la réponse dépasse de très loin les niveaux actuels et met en lumière les fragilités structurelles du système monétaire mondial.
L’or, de nouveau au cœur des interrogations monétaires
Les banques centrales achètent de l’or à un rythme record, tandis que la domination du dollar américain est de plus en plus questionnée. Pour VanEck, cette dynamique justifie de se poser une question longtemps considérée comme théorique : que vaudrait réellement l’or s’il retrouvait son rôle de pilier du système monétaire international ?
L’objectif n’est pas d’annoncer un retour imminent à l’étalon-or, mais d’utiliser ce raisonnement comme un test ultime de solvabilité monétaire. En comparant la quantité de monnaie en circulation aux réserves d’or détenues par les États, il devient possible de mesurer l’ampleur de la création monétaire depuis la fin du lien entre l’or et les devises en 1971.
Du système fiat à la création monétaire illimitée
Pendant une grande partie de l’histoire financière moderne, la monnaie papier représentait une créance directe sur de l’or stocké dans des coffres. Cette relation a été définitivement rompue au début des années 1970, ouvrant la voie à un système dit “fiat”, dans lequel la monnaie repose uniquement sur la confiance accordée aux États.
Depuis, les crises successives ont entraîné une expansion massive de la masse monétaire. Pour VanEck, calculer le prix implicite de l’or nécessaire pour garantir cette monnaie permet de visualiser l’écart croissant entre actifs tangibles et monnaie créée ex nihilo.
M0, M2 : deux visions très différentes de la monnaie
Pour réaliser leur analyse, les experts de VanEck s’appuient sur deux définitions de la monnaie, car celle-ci tend à s’élargir à mesure que les crises se multiplient.
La première est la monnaie de base (M0), qui comprend les billets, pièces et réserves bancaires. Historiquement, c’est cette forme de monnaie que les épargnants cherchaient à obtenir lors des paniques bancaires.
La seconde est la monnaie au sens large (M2), qui inclut également les dépôts d’épargne et les fonds monétaires. Dans les crises modernes, comme celles de 2008 ou 2020, c’est cette liquidité globale que les autorités cherchent à protéger.
Un “prix implicite” de l’or vertigineux
En rapportant ces masses monétaires aux réserves d’or officielles, pondérées par l’importance des devises sur le marché des changes, VanEck obtient des résultats spectaculaires.
Si l’or devait garantir uniquement la monnaie de base (M0), son prix implicite atteindrait environ 39 000 dollars l’once.
S’il devait couvrir la monnaie au sens large (M2), ce prix grimperait à plus de 180 000 dollars l’once.
Ces chiffres ne constituent pas des prévisions de marché, mais illustrent l’ampleur du décalage entre la quantité de monnaie en circulation et la quantité d’or disponible à l’échelle mondiale.
Des écarts majeurs entre les pays
Cette moyenne mondiale masque toutefois de fortes disparités. VanEck souligne que le ratio entre monnaie émise et or détenu révèle quels pays sont les plus exposés en cas de crise monétaire majeure.
Certaines économies développées figurent parmi les plus vulnérables. Le Royaume-Uni et le Japon, par exemple, ont créé des volumes de monnaie très élevés au regard de leurs réserves d’or. Dans un scénario de rééquilibrage, leurs devises subiraient une pression considérable. Le prix implicite de l’or pour garantir la masse monétaire japonaise dépasserait 300 000 dollars l’once, tandis qu’il atteindrait plus de 400 000 dollars pour le Royaume-Uni.
Les États-Unis et la zone euro se situent dans une position intermédiaire. Le prix implicite de l’or pour couvrir la masse monétaire américaine serait proche de 85 000 dollars l’once, contre environ 53 000 dollars pour la zone euro.
À l’inverse, certains pays émergents apparaissent bien plus solides. La Russie ou le Kazakhstan disposent de réserves d’or importantes par rapport à leur masse monétaire. Selon VanEck, ces États pourraient théoriquement adopter un système adossé à l’or à des niveaux de prix bien plus faibles, illustrant un basculement progressif de la prudence budgétaire vers certaines économies émergentes.
L’or et l’argent face à l’ère de la “domination budgétaire”
Pour VanEck, cette réflexion prend tout son sens en 2026, car le monde est entré dans une phase de domination budgétaire. Les dettes publiques élevées contraignent les banques centrales à maintenir des politiques monétaires accommodantes afin d’assurer la liquidité du système.
Dans un tel environnement, plus la masse de monnaie papier augmente, plus la valeur théorique d’un actif fini comme l’or tend à s’apprécier. L’argent, bien que plus volatil, bénéficie également de cette logique en tant que métal monétaire historique et actif tangible recherché en période d’incertitude.
Les analystes ne prédisent pas un effondrement brutal du dollar, mais plutôt une transition progressive vers un système monétaire multipolaire, dans lequel l’or jouerait un rôle accru aux côtés de plusieurs grandes devises et d’obligations émises par des États plus disciplinés budgétairement.
Une grille de lecture précieuse pour les investisseurs
Même si un retour formel à l’étalon-or n’est pas envisagé à court terme, cette analyse offre une clé de lecture essentielle pour comprendre pourquoi l’or conserve une place centrale dans les stratégies de diversification patrimoniale.
Dans un monde marqué par l’endettement, la création monétaire et l’incertitude géopolitique, l’or — et dans une certaine mesure l’argent — reste une référence ultime. Non pas parce qu’il promet des rendements spectaculaires à court terme, mais parce qu’il constitue un repère de valeur face à l’expansion continue des monnaies.
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